홍콩 자본시장의 최신 동향

2024년 홍콩 자본시장에는 많은 고무적이면서 새로운 발전이 목격됐다. 6월 13일, AI 기반 신약 개발 회사로 알려진 QuantumPharm (XtalPi)이 홍콩 증권거래소(HKEx) 메인 보드에 상장됐으며, 이는 2023년 3월 상장 규정 제18C장이 도입된 이후 처음으로 성공적으로 상장을 기록한 사례였다.

10월 30일, 홍콩에 상장된 특수목적 인수회사(SPAC)인 HK Acquisition Corporation이 싱가포르에 본사를 둔 전자상거래 솔루션 플랫폼인 Synagistics와의 합병을 완료했으며, 새로 합병된 회사는 Synagistics라는 이름으로 HKEx에 데뷔했다.

이는 2022년 1월 상장 규정 제18B장에 따라 SPAC 제도가 도입된 이후, 홍콩에서 처음으로 ‘de-SPAC’ 거래가 성공적으로 완료되고 그에 따른 승계 회사가 상장된 사례다.

또한 2024년에 HKEx와 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 양질의 기업을 상장하면서 대중의 이익을 옹호하기 위한 지속적인 헌신을 강조하는, 중요하면서도 새로운 이니셔티브를 도입했다. 그중 가장 중요한 것은 10월 18일 SFC와 HKEx가 공동으로 발표한 신규 상장 신청 절차에 대한 강화된 일정이었다.

여기에서 상장 신청자와 그 스폰서가 증권선물조례, 증권선물(주식시장 상장) 규칙 및 상장 규정에 따른 모든 적용 가능한 요건과 지침을 충족하는 신규 상장 신청서와 관련 자료를 제출하면, SFC와 HKEx는 최대 2차례의 규제 의견을 통해 주요 규제 우려 사항(규제 기관 평가)을 평가하고 이를 표시한다.

이 경우, 각 규제 기관이 소요하는 시간은 최대 40영업일을 초과하지 않는다(이는 규제 기관에서 소요된 영업일 수를 말하며, 상장 신청자와 스폰서가 응답을 준비하고 제출하는 데 필요한 시간은 제외한다).

규제 기관은 상장 신청자와 그 스폰서가 규제 기관의 의견을 만족스럽게 처리하는 데 약 60영업일이 소요될 것으로 예상하고 있다. 상장 위원회 및 기타 당국 또는 규제 기관의 승인을 받는 것을 조건으로, 신청 절차는 6개월의 신청 유효 기간 내에 완료될 수 있다.

또한, 기존 A주 상장 기업이 HKEx 상장을 추진하는 경우, SFC와 거래소는 상장 신청을 신속한 일정으로 처리할 예정이다. 기존 A주 상장 기업의 신규 상장 신청에 대한 규제 기관의 평가는 기업이 다음 기준을 충족할 경우 한 차례의 규제 의견을 거친 후 완료된다:

• • 실제 A주 시가총액과 예상 H주 시가총액을 기준으로 계산한 최소 시가총액이 100억 홍콩달러(약 12억 8000만 달러) 이상일 것.
  • 자문의 의견을 받아, 신규 상장 신청 직전 2개 회계연도와 신규 상장 신청 제출일까지 A주 상장에 적용되는 모든 법률 및 규정을 모든 실질적인 측면에서 준수했음을 확인할 수 있을 것.

이 경우에서 각 규제 기관은 규제 기관의 평가를 완료하는 데 최대 30영업일(40영업일이 아님)을 소요한다. SFC 또는 HKEx가 상장 신청에 대해 중대한 규제 우려를 가지고 있는 경우, 그들은 해당 우려 사항에 대해 상장 신청자 및 스폰서와 적극적으로 소통할 것이다.

2024년 10월 18일 이후에 제출된 신규 상장 신청서에 대해서는 강화된 일정이 적용된다. 2024년 4월에 중국증권감독관리위원회(CSRC)가 발표한 주식 연결을 강화하고 홍콩이 국제 금융 중심지로서의 지위를 강화하도록 지원하기 위한 다섯 가지 조치와 함께, 이는 중국 본토 증권거래소에 상장된 기업뿐만 아니라 다른 주요 본토 기업들이 홍콩 상장을 모색하도록 장려할 것이다. 이는 신규 상장 신청 절차에서 더 많은 명확성과 확실성을 제공하며 투명성을 강화함으로써 달성될 것이다.

2024년 상장 규제 분야의 다른 주요 발전 사항은 아래와 같다.

자사주 관련 개정. 2024년 4월, HKEx는 자사주와 관련된 상장 규칙 관련하여 제안된 개정안에 대한 최종 결론을 발표하였으며, 2023년 10월에 발표된 제안을 채택한다고 밝혔다. 주요 내용은 다음과 같다:

• • 발행자가 자사주를 보유할 수 있도록, 재매입한 주식을 취소해야 하는 요건을 제거하며, 이는 발행자의 설립지 법률 및 정관에 따라야 한다.
  • 발행자가 자사주를 재판매할 수 있도록 허용하며, 이는 현재 신규 주식 발행에 적용되는 상장 규칙을 따른다.
  • 30일간의 유예 기간을 부과하여 다음을 제한한다: (1) 주식 재매입 후 자사주 재판매; (2) 자사주를 거래소에서 재판매한 후 거래소에서 주식 재매입.
  • 내부자 거래 위험이 있을 가능성이 있는 특정 상황에는 거래소에서 자사주를 재판매하는 것을 금지한다.

새로운 제도는 2024년 6월 11일에 시행됐다.

기술 전문 기업 지원. 2024년 8월, SFC와 HKEx는 상장 규정 제18C장에서 정의된 기술 전문 기업의 최소 초기 자본금과 관련된 임시 수정안을 공동으로 발표했다. 구체적으로, 상장 시 최소 초기 시가총액을 다음과 같이 낮췄다:

• • 상업 기업(상장 규칙 제18C의 수익 요건을 충족하는 기업)의 경우, 60억 홍콩달러에서 40억 홍콩달러로 조정.
  • 비상업 기업(제18C의 수익 요건을 충족하지 않는 기업)의 경우, 100억 홍콩달러에서 80억 홍콩달러로 조정.

이 수정안은 2024년 9월 1일부터 시행됐으며, 2024년 9월 1일부터 2027년 8월 31일까지 3년간 임시로 적용된다. 이는 투자 커뮤니티와 자본시장 실무자들에게 환영받을 만한 변화로, 초기 시가총액 요건이 대폭 완화됐기 때문이다(상업 기업의 경우 33%, 비상업 기업의 경우 20%). 이에 따라 어려운 거시경제 환경으로 인해 이전 요건을 충족하지 못했던 많은 기업이 자격을 갖출 수 있게 됐다.

IPO 가격 발견 및 공개 시장 요건. 2024년 12월, HKEx는 기존 및 잠재 발행자들에게 매력적이고 경쟁력 있는 상장 메커니즘을 유지하기 위해 IPO 가격 발견 및 공개 시장 요건을 최적화하는 제안에 대한 협의문을 발표했다. 주요 내용 중 하나는 A+H 발행자가 홍콩에 상장해야 하는 H주 최소 기준을 같은 종류의 총 발행 주식 수의 15%에서 다음과 같이 낮춘 것이다:

• • 같은 종류의 발행 주식 총수의 10%; 또는
  • 상장 시 예상 시가총액이 최소 30억 홍콩달러인 주식.

HKEx는 이 기준이 A+H 발행자들에게 더 큰 유연성을 제공하는 동시에, 홍콩에 상장된 주식 수가 투자자들의 관심을 끌기에 충분한 공모 물량을 형성할 수 있도록 보장한다고 제안했다.

또 다른 주요 제안은 코너스톤 투자에 대한 규제 락업 요건을 완화하여 ‘단계적 해제’ 방식을 허용하는 것이다. 이에 따라 코너스톤 투자자에게 배치된 IPO 증권의 50%는 상장 후 3개월 후에 해제되고, 나머지 50%는 상장 후 6개월 후에 해제된다. HKEx는 이를 통해 상장 발행자의 IPO 이후 증권 유동성이 증가하고, 락업 기간 만료 시 주가 변동성의 영향을 완화할 수 있을 것으로 기대하고 있다.

협의 기간은 2025년 3월 19일에 종료된다. 모든 의견을 검토한 후, HKEx는 제안을 확정하고 새로운 규정을 시행할 예정이다. 2025년 하반기에 홍콩거래소 상장을 신청하는 기업들은 새로운 규정을 적용 받고 그로 인한 혜택을 누릴 가능성이 높다.

전망

2025년을 내다보며, 저자들은 거시경제 및 정치적 환경의 불확실성에도 불구하고 홍콩 자본시장이 지속적으로 회복력을 보여줄 것으로 예상하고 있다. 특히, 저자들은 다음과 같이 예상한다:

• • SFC, HKEx 및 CSRC가 취한 조치들은 더 많은 중국 본토 기업들(특히 기존 A주 상장 기업들)이 홍콩 상장을 모색하도록 촉진할 것이다.
  • 인공지능(AI)을 포함한 차세대 정보기술, 로봇 및 자동화와 같은 첨단 하드웨어 및 소프트웨어, 첨단 소재, 신에너지 및 소비자 관련 분야 등 특정 혁신 분야에서 운영되는 기업에 대한 투자자들의 관심은 계속해서 강할 것으로 보인다.
  • 유리한 정부 정책과 규제 발전은 자본시장 활동을 더욱 촉진하여 상장 신청자, 상장 발행자 및 자본시장 실무자들에게 새로운 기회를 제공할 것이다.

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