暗号資産、ステーブルコイン、セキュリティトークンに関する日本の規制

本記事では、日本国内における暗号資産及びステーブルコイン市場の最新動向、今年改正された資金決済に関する法律の主な改正点、暗号資産に関する法制度及び税制の進化について議論するとともに、トークン化された不動産利権や投資信託規制に関する最新の立法変更についても概説します。

暗号資産及びステーブルコインの動向

日本国内の暗号資産市場は拡大傾向にあり、一般社団法人日本暗号資産取引業協会の統計によれば、2025年4月30日現在、登録された暗号資産取引業者は32社に達しています。2025年2月現在のスポット取引高は約1.9兆円（131億米ドル）、信用取引の額は約1.5兆円にもなります。

また、これらの取引業者が保有する累計口座数は1200万を超えており、顧客預かりの資産総額も5兆円を突破しています(2025年1月末時点)。金融庁（FSA）が実施した投資家の意識調査によると、過去に投資経験のある国内個人投資家の7.3％が暗号資産を保有しており、これはFX取引や社債のポジション保有者よりも高い割合となっているます。

ステーブルコインの分野では、SBI VCトレードが2025年4月より米ドルに連動するステーブルコイン、USDC（USDコイン）の取扱いを開始しています。さらに、いくつかの資金移動サービス業者が、既存の資金移動サービスライセンスの下で、円建てに連動するステーブルコインの発行を検討しています。銀行預金をトークン化する仕組みであるDCJPY（デジタル通貨JPY）の利用も拡大しており、GMOあおぞらネット銀行などが発行例を示すなど、複数の大手銀行やネット銀行がプロジェクトに参加しています。

市場の成長にもかかわらず、課題は依然として存在します。国内の主要な暗号資産取引業者が大規模なハッキング被害を受け、約3億500万米ドル相当のビットコインが流出した事例は、顧客資産保護策への取り組みの重要性を浮き彫りにしています。

また、暗号資産に関する不適切な投資運用及び助言の実施や、未登録事業者による不正な勧誘が問題視されています。ユーザー保護のメカニズムの強化と未登録事業者への抑止策の充実が求められています。

資金決済法の改正点

暗号資産及びステーブルコインに関する資金決済法の改正内容は以下の通りになります。

（1）信託型ステーブルコイン（電子決済手段）に関する電子的な準備金規制の緩和：現行規定では、信託型ステーブルコインの発行者は、発行額全額を当座預金等の即時換金可能な資産で保有することが求められています。今回の改正により、発行者は発行額の最大50％を元本の減損リスクが非常に低い低リスク資産で運用することが認められます。

具体的には、残存期間が3ヵ月以内の日本国債または米国債、または途中解約可能な定期預金等が適格資産として認められる見込みであり、これによりステーブルコイン発行者の運用効率と国際競争力の向上が期待されていま。

（2)新たな「電子決済手段・暗号資産サービス仲介業者」カテゴリーの創設：従来の枠組みでは、暗号資産取引業者と利用者の間の仲介を行う業者も、通常の取引所登録要件の対象となっています。

今回の改正では、顧客資産の管理を行わず、暗号資産や電子決済手段の購入・売却・交換を促進するために、登録済みの暗号資産取引業者または電子決済手段取引業者と利用者を仲介する専用の仲介業者カテゴリーが新設されます。

これらの新規仲介業者は顧客資産を保有しないため、自己資本規制の適用外となり、また、マネーロンダリング及びテロ資金供与対策（AML/CFT）の義務についても、主要取引先が既に負担していることから直接の適用を受けません。

（3）国内資産保有命令の導入：暗号資産取引業者または電子決済手段取引業者（スポット取引のみを扱う事業者）において、倒産等の事態が発生した際に、顧客資産の国外流出を防止するための新たな法的措置が導入されます。具体的には、規制当局が発行業者に対して資産を国内に保有するよう命じることができる制度であり、2022年におきたFTX Japanの倒産手続きを通じて、その有効性が確認された手法を法制化するものとなります。

暗号資産に関する法制度の最新動向

2025年4月現在、日本は暗号資産に関する法制度と税制の整備を積極的に進めています。自民党のWeb3プロジェクトチーム（Web3PT）は、暗号資産を金融商品取引法（FIEA）の下で独立した資産クラスとして位置付ける提案を行っています。

この提案の重要な要素として、現行の暗号資産の譲渡益が雑所得として累進課税（最高55％）の対象となる仕組みから、別途の金融所得として一律20％の課税体系への転換が挙げられます。また、暗号資産取引による利益に対しては自己申告課税を適用し、将来の譲渡益に対して損失を繰り越して相殺できる制度（最大3年間）の導入も提案されています。

さらに、2025年4月発行の金融庁による「暗号資産に係る制度の見直し」の検討資料では、利用者保護と市場の革新性とのバランスを図るべく、機能別に暗号資産を分類し、FIEAの対象となるセキュリティートークン規制と整合性のある制度設計が議論されています。

暗号資産取引所に関しては、従来の金融商品取引所のライセンス制度や金融機関が運営する自社取引システムに準じた市場インフラ規制の必要性は低いとの見解があります。

しかし、多数の当事者が集まる集団取引の場として、適切な取引管理やシステム開発の重要性は今後さらに検討される必要があるとされています。

加えて、国内円建ての暗号資産ETF（上場投資信託）の導入に向けた動きも高まっており、KPMGやQUICKの報告書では、国内円建て暗号資産ベンチマークの整備及びETF創設に必要な法的・規制的枠組みの構築が提案され、将来的な法改正によって暗号資産の「金融商品化」への道が開かれる見通しです。

不動産STとLPS

法律の大幅な改正は、トークン化された資産や投資構造にも影響を与えています。

（1）FIEAに基づく不動産セキュリティトークン：2024年11月1日に施行された金融商品取引法（FIEA）の一部改正により、不動産特定共同事業契約に基づくトークン化された権利、すなわち不動産STは、FIEAの適用対象となりました。これらの不動産STは「電子記録された譲渡可能な証券の権利」などとして分類され、法的にはFIEAの下で証券として扱われます。 このため、不動産特定共同事業法に基づく運営体は、不動産特定共同事業法だけでなく、FIEAおよびその関連規則にも準拠する必要があります。具体的には、こうした運営体が自社発行や私募により不動産STを取り扱う場合、通常、第二種金融商品取引業者としての登録が求められるか、もしくは資格を有する機関投資家向けに特別に認められた事業枠の下で通知を行う必要があります。

（2）暗号資産投資を可能とするLPS法の改正：LPS法の改正により、有限パートナーシップ（LPS）が暗号資産を取得・保有することが可能になりました。従来、LPS法はLPSの事業目的を限定していましたが、今回の改正で暗号資産も新たな投資対象として認められるようになりました。 この変更により、既存のLPS構造を通じたベンチャーキャピタル投資が、Web3関連のスタートアップや暗号資産を事業モデルに取り入れる新興企業への投資促進につながる可能性があります。ただし、すべて種類の暗号資産が対象となるわけではない点には留意が必要です。

Atsumi & Sakai
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