일본 M&A 구조의 의의와 특징

주식 양도와 공개 매수. 주식 양도는 대상 회사의 주주가 보유한 주식의 전부 또는 일부를 매입하여 대상 회사의 지배권을 획득하는 것을 의미한다. 이 행위는 본질적으로 매도자와 매수자 간의 주식 매매 계약을 구성한다. 일본과 외국 기업 간 또는 외국 기업 간의 국경을 넘는 주식 양도도 가능하다.

주식 양도의 장점은 절차가 비교적 간단하다는 것이다. 대상 회사의 계약에 경영권 변경 조항이 없는 한, 채권자나 계약 상대방(직원의 개별 동의 포함)의 동의가 필요하지 않다. 반면, 사업 양도의 경우 원칙적으로 채권자와 계약 상대방의 동의가 부채와 계약을 이전하는 데 필요하다.

공개 매수(TOB)는 상장 회사의 주식을 취득하는 가장 중요한 방법 중 하나로, 시장 외부의 불특정 다수에게 입찰을 제안하는 과정을 포함한다. 많은 주식이 시장 외부에서 취득되기 때문에, TOB 규정은 정보의 충분한 공개와 주주들의 동등한 대우(공정한 매도 기회)를 요구한다. 이러한 규정은 대상 주식이 일본의 TOB 규정을 따르는 한 외국 기업에도 적용된다.

합병, 회사 분할 및 사업 양도. 합병은 여러 회사가 하나의 회사로 결합하는 조직 재구성 행위다.

회사 분할이란 회사의 사업과 관련된 모든 또는 일부 권리와 의무를 분리하여 다른 회사로 이전하는 것을 목적으로 하는 조직 개편을 말한다. 회사 분할에는 분리된 권리와 의무가 승계 회사 또는 신설 회사에 포괄적으로 승계되는 법적 효과가 있다.

회사 분할의 장점은 대상 자산, 부채 및 계약이 포괄적으로 승계되어 개별 동의가 필요 없다는 점이다. 또한, 세법상 기업 분할 요건을 충족하면 양도 손익에 대한 과세를 유예할 수 있는 이점까지 있다.

사업 양도는 한 회사가 그 사업의 전부 또는 일부를 다른 회사에 양도하는 것을 말한다. 차이점은 사업 양도에서는 자산과 부채가 개별적으로 계약 거래를 통해 양도되고 승계되는 반면, 합병이나 회사 분할에서는 포괄적인 승계가 이뤄진다는 점이다.

사업 양도의 장점은 회사 운영의 일부만 선택적으로 인수할 수 있어 우발 부채 위험을 비교적 쉽게 방지할 수 있다는 점이다.

회사법에서 정의하는 ‘회사’에는 외국 회사가 포함되지 않기 때문에, 일본에서는 외국 회사와의 국경을 넘는 합병이나 회사 분할이 허용되지 않는다.

그러나 실제로는 삼각 합병 또는 삼각 분할 방법을 이용하는 것이 가능하다. 외국 회사와의 사업 양도는 회사법의 규정에 의해 제한되지 않으므로, 국경을 넘는 사업 양도가 허용된다.

부분 주식 교환. 2021년 3월에 제정된 개정 회사법에 도입된 부분 주식 교환은 한 회사가 자신의 주식을 대가로 다른 회사의 주식을 취득하여 그 회사를 자회사로 만드는 조직 개편 방법이다.

합병 및 주식 교환과 달리, 부분 주식 교환은 다른 회사의 주식을 부분적으로 취득하는 데 활용될 수 있으며, 검사관의 조사나 기타 현물 출자(금전 이외의 재산 출자)에 대한 제한을 받지 않는다.

세법은 또한 부분 주식 교환에서 발생하는 이익과 손실에 대한 세금 이연을 허용하여 부분 주식 교환의 활용을 촉진한다. 현행 회사법에 따르면, 부분 주식 교환은 유한책임회사나 외국 회사를 당사자로 포함할 순 없지만, 외국 회사를 당사자로 하는 부분 주식 교환을 허용하는 개정안이 조만간 발의될 예정이다.

M&A크로스보더 M&A 규제

법률 및 규제 개요. 일본에서 M&A를 수행할 때 적용되는 법률 및 규제에는 회사법, 금융상품거래법, 민간 독점 금지 및 공정 거래 유지법(독점금지법), 증권 상장 규정 등이 있다. 크로스보더 M&A의 경우, 외환 및 외국무역법(외환법)이 추가로 적용된다. 또한, 대상 회사가 특정 업종에서 운영되는 경우 해당 업종의 규제가 적용될 수 있다. 여기에서는 독점금지법과 외환법에 대해 자세히 설명하겠다.

독점금지법. 주식 인수, 합병, 회사 분할 및 사업 양도(기업 결합)는 독점금지법에 따라 어느 거래 분야에서든 경쟁을 실질적으로 제한하는 경우 금지되며, 일본 공정거래위원회(JFTC)의 중지 명령을 받을 수 있다. 특정 요건을 충족하는 기업 결합은 사전 신고 의무가 있다. 신고 의무의 기준은 거래 유형에 따라 다르지만, 일반적으로 관련 회사와 대상 회사의 국내 매출이 일정 기준을 초과해야 한다는 조건을 포함한다.

JFTC가 신고를 접수한 후, 30일 동안 기업 결합을 진행할 수 없다. 이 기간에 JFTC는 다음 사항을 결정한다: (1) 기업 결합이 독점 금지법에 따른 문제는 없는지; (2) 추가적인 상세 검토가 필요한지; 또는 (3) 의심되는 위반 사항을 제거하기 위한 자발적 절차를 거쳐야 하는지.

(2)의 경우, JFTC의 2차 심사는 6개월에서 1년이 걸릴 수 있다. (3)의 경우, 의심되는 위반 사항을 제거하고 신뢰할 수 있는 이행을 보장하기 위해 충분한 시정 조치 계획을 JFTC에 제출하고 인증받아야 하며, 이는 상당한 시간이 소요될 수 있다.

외환법. 외환법은 특정한 외국인 직접 투자와 외국인 투자자의 특정 인수에 대해 사전 통지를 의무화하고 있다. 통지가 필요한 거래에는 일본의 비상장 회사의 주식 또는 지분 취득과 상장 회사의 주식 또는 의결권의 1% 이상을 밀접한 관련자와 함께 보유하는 경우가 포함된다. 주식 양도를 통한 M&A의 경우, 외환법 적용에 주의할 필요가 있다.

가장 흔한 논쟁점은 대상 회사가 지정된 업종에 종사하는지 여부다. 지정된 업종의 범위는 광범위하며, 이러한 회사들은 국가 안보, 공공질서, 공공 안전 및 일본 경제의 원활한 운영을 보장해야 한다는 관점에서 결정된다.

실제로, 대상 회사가 지정된 업종에서 운영되는지 여부가 불분명한 경우, 이를 확인하기 위해 실사를 진행한다.

회사가 신고 규정의 대상인 경우, 사전 신고서를 일본은행에 제출해야 하며, 접수 후 30일 동안 거래가 금지된다.

그러나 외국 투자자의 속성, 발행 회사의 속성, 투자 성격 및 목적 측면에서 국내 직접 투자가 국가 안보를 위협하지 않는다고 판단되면, 금지 기간은 약 2주로 단축될 수 있다.

최근 핫이슈

기업 인수에 관한 지침 (2023년 8월 31일 제정). 이 지침은 상장 기업의 경영권 인수에 관한 공정한 규칙 형성을 위해 경제 및 사회적 맥락에서 공유돼야 할 원칙과 모범 사례를 제시하는 것을 목표로 한다.

법적 구속력은 없지만, 일본 상장 회사를 인수하는 당사자들은 이러한 지침을 준수하는 것이 권장되며, 대상이 되는 일본 회사들도 지침에 따라 행동할 것으로 예상된다.

의무적인 공개 매수 의무를 확대하는 개정된 금융 상품 및 거래법 제정 (2024년 5월 15일 제정). 주요 개정 사항으로는 의무 공개 매수 규정의 범위 확대, 의무 공개 매수를 요구하는 기준을 현행 3분의 1(약 33%)에서 30%로 낮추는 것, 시장 내 거래에 의무 공개 매수 규정을 적용하는 것, 대량 보유 보고 시스템의 범위 명확화 및 예외 사항 명시 등이 포함된다.

이러한 개정안은 공포 후 2년 이내에 시행될 예정이다.

외국 기업을 당사자로 하는 부분적 주식 교환 M&A를 허용하는 회사법 개정안의 등장. 현재 일본의 M&A 거래에서는 다른 회사를 자회사로 만들기 위해 부분적 주식 교환을 사용하는 경우 양 당사자가 모두 일본 기업이어야 한다. 2024 회계연도 중에 논의될 것으로 예상되는 개정안은 외국 기업과의 M&A 거래에서도 부분적 주식 교환 방식을 사용할 수 있도록 허용할 것이다.